DeFi 市場にはまだ Alpha の機会が存在するのか？
下降する DeFi
去中心化金融（DeFi）は、ブロックチェーンの世界の発展の起点であり、オンチェーンの流動性の重要な柱でもありました。しかし、2021 年に DeFi 分野の総ロックアップ量（TVL）が歴史的なピークである 1800 億ドルを超えた後、一連のブラックスワンイベントにより、DeFi の道は下降を始めました。今年初めのミンブームや ETF などの要因が新たな牛市を引き起こしたものの、2024 年 8 月時点で DeFi の総 TVL は約 400 億ドルにまで落ち込み、ピーク時から大きく後退しています。
ユーザーの視点から見ると、初期の DeFi 市場は Alpha の機会に満ちていました。流動性マイニング、貸付、あるいは新興のオンチェーンデリバティブ市場など、ユーザーにとってかなりの利益を提供していました。例えば、2020 年の DeFi 夏には、流動性マイニングの年利回りが数百から数千パーセントに達し、大量の資金が流入しました。しかし、2023 年以降、DePIN、RWA、AI などの一連の物語の台頭に伴い、DeFi の物語は徐々に人々の視野から消え、暗号世界のセクターのローテーションの中で忘れ去られる部分となりました。DeFi の全体的な物語の声量が徐々に減少し、方向性が変わらない中で、業界内の内巻化が深刻化し、ユーザーの利益の大幅な減少が資金の流出をさらに悪化させました。現在、貸付プロトコルの年利回りは 5%-10% にまで低下しており、初期の大幅な減少と比べると著しいものです。
DeFi は赤海市場になりつつあり、多くの DeFi プロトコルの発展が困難になっています。例えば、一時注目を集めた Fuji Finance と Gro Protocol は、運営を維持することが難しくなり、サービスを停止しました。一方で、異なるブルーチップ DeFi プロジェクトもさまざまな課題に直面しています。Uniswap、Curve などのプロトコルの日々の取引量はピーク時から 50% 以上減少し、Aave、Compound は債務危機や利益配分の問題に対処するのに苦労しています。MakerDAO は RWA 資産を導入し、新しい NST ステーブルコインを発表することで、貸付システムを革新し、市場の増加を捕らえようとしています。
いずれにせよ、投資家が過去を振り返ると、ほとんどの DeFi エコシステムは古い物語と製品の革新の欠如により、新しい資金やユーザーを引き付けるのが難しいことに気づくでしょう。現段階では、市場参加者の注意は通常、より成熟した市場に集中しており、これにより投資家は新しい Alpha の機会を見つけるのが難しくなっています。
「前を見据えて」
しかし、私たちは逆に「前を見据えて」考えます。もしある DeFi エコシステムがより新しい物語の能力を持ち、より革新的な製品体系を持ち、持続的に増加し、初期段階で深刻に過小評価されているなら、それは必ず Alpha の機会を発見する新たな宝物となるでしょう。この方向性に沿って、私たちは Scroll エコシステムの主要プロジェクトである Pencils Protocol が、上記の条件に合致する数少ない例の一つであると考えています。
Pencils Protocol 自体は、オークションや収益の集約などの金融サービスを提供する総合機能を持つエコシステムであり、ユーザーは Farming、Vault（高度な戦略ライブラリ）などの方法を基にオンチェーンのネイティブな収益を捕らえることができるだけでなく、プロトコルはユーザーがシリーズポイントを含むプレマーケット報酬を追加で捕らえることをサポートしています。また、さまざまな LSD プロトコルと組み合わせることができるだけでなく、流動性の基盤施設としても機能します。さらに、Shop やオークションなどの新しいセクションは、ユーザーが NFTFi、RWA などを通じて収益をさらに探求できるようにし、より多くの物語との組み合わせのために多機能なインターフェースを保持しています。
ほとんどの DeFi プロトコルが DEX、貸付、永続的デリバティブを中心に DeFi システムを構築し、赤海市場で競争を続ける中、Pencils Protocol は古典的な DeFi プロトコルの枠組みにとらわれず、製品や物語の両方で大きな突破口を持ち、ブルーオーシャン市場に向けて飛び出すことを期待しています。
Pencils Protocol が市場に向けて高光時刻を迎える中、数ヶ月前には OKX Ventures、Animoca Brands、Galxe、Gate.io Labs、Aquarius、Presto、Agarwood Capital などの多くの主要資本や、Scroll の共同創設者 Sandy Peng、V Fund パートナー Ashely Xiong、Inception Capital 共同創設者 David Gan、Cyberconnect 創設者 Ryan Li、Arcanum Capital 共同創設者 Lucia Zhang などの個人から 250 万ドルの資金調達を受け、評価額は 2500 万ドルに達しました。
また、9 月には、Pencils Protocol が 8000 万ドルの評価額で DePIN X、Taisu Ventures、Black GM Capital、Bing Ventures などの著名な投資機関から新たな戦略的資金調達を受けました。
さらに、Pencils Protocol は Scroll Sessions を含む一連の Scroll エコシステム公式プログラムにも参加しました。このプロジェクトは暗号市場で常に高い注目を集めています。
Pencils Protocol の TVL も一連の市場の進展に伴い急上昇しており、特に 7 月 22 日から 23 日にかけて、TVL はわずか 24 時間で 2 億ドルから 3 億ドルの DeFi プロトコルに急増し、DeFi プロトコルが単一チェーンで資金増加を実現した歴史的記録を打ち破りました。評価額はエコシステム自体の発展の潜在能力や想像力に対する期待を表しており、急成長し、発展の初期段階にある（まだ TGE されていない）Pencils Protocol の評価は明らかに低いです。
私たちと一緒に Pencils Protocol をより深く探求し、潜在的な Alpha の機会を見つけましょう。
Pencils Protocol の製品セクション
上記で述べたように、Pencils Protocol 自体は単一機能に焦点を当てた DeFi プラットフォームではなく、多機能な総合サービスプラットフォームを構築しており、多くの基本機能や新しい機能を含み、さまざまな方法で投資家に一連の収益をもたらすことができます。Pencils Protocol の製品セクションには、Farming、Vault、Auction、および一連の拡張機能セクションが含まれています。
Farming
Farming は、レバレッジ特性を持つプレマーケットインセンティブ収益市場であり、このセクションは主に Staking の方法で資産を担保に入れ、ユーザーに異なるポイントのインセンティブを提供します。ユーザーが異なる資産を担保に入れると、得られるポイントの効果は異なります。現在、Farming セクションでサポートされている担保資産は、いくつかのカテゴリ、ETH LRT トークン、BTC LRT トークン、安定コインなどが含まれています。
いくつかの潜在的なプレマーケットポイントには、Pencils Protocol プロトコルのポイント Pencils Points、Scroll チェーンのポイント Socrll Marks、Eigenlayer のポイント Eigenlayer Points、Stone Points、Kelp Miles、Puffer Points、Etherfi Loyalty Points、Solv XP、Mind XP などの LRT プロジェクトのポイントが含まれます。異なるトークンを担保に入れることで得られるポイントの倍数は異なり、約 1 倍から 8 倍までの範囲です。ユーザーは非常に高い効率で「一魚多食」の効果を実現できます。
したがって、Pencils Protocol 自体は、可組み性の方法で LRT 資産に対して担保方向のインセンティブ効果をさらに付与し、より多くのユーザーが LRT プロトコルに参加することを促進しています。また、Pencils Protocol の視点から見ると、さまざまな LRT 資産の担保インセンティブをサポートし、これらのプロジェクトや資産の潜在的な保有ユーザーを迅速に吸収しています。
もう一方では、プレマーケットインセンティブの方向性において、この分野は現在初期の成長段階にあり、Whales Market、Pendle などの一連のプレマーケットインセンティブ取引市場がすでに登場しています。Pencils Protocol のようなレバレッジ効果を持つプレマーケットインセンティブの出力端は非常に人気があり、注目されています。現在、Staking は Pencils Protocol が開放している主要なセクションであり、このセクションの促進だけで、単一チェーンの TVL は爆発的な成長を実現し、3 億ドルを迅速に突破しています。これは Scroll エコシステムの中で最も高い TVL を持つプロジェクトであり、LRT セクターやプレマーケットインセンティブ市場のトップポジションを確保しています。現在、Pencils Protocol はレバレッジの方法でさまざまなプレマーケットインセンティブ報酬を長期的に提供でき、ユーザーはこの方向で多くの Alpha の機会を引き続き捕らえることができます。
Vault
Vault セクションは、流動性マイニングモデルを中心としたネイティブ収益市場ですが、元の LP モデルにレバレッジ要素をさらに追加しています。つまり、ユーザーは借入 + レバレッジの方法で LP 収益を倍増させることができます。
Vault セクションは一方で Staking プールに接続し、ユーザーが Staking プールに資産を借りることをサポートします。もう一方で、Vault 1.0 バージョンは Scroll エコシステムの各 DEX の流動性プールに接続し、ユーザーが流動性マイニングの方法で LP となり、流動性マイニングの収益を捕らえることをサポートします。
このモデルでは、ユーザーはより少ない資金でレバレッジの方法を通じてより高い収益を得ることができ、Pencils Protocol に対して一部の収益を利息として支払うだけで済みます。また、Vaults の初期の活発な参加者は、預金の担保と LP 担保の基本的な報酬を得るだけでなく、高倍率のポイントやトークン報酬も得ることができ、ユーザーが Vault セクションに参加する意欲を大幅に高めます。
ユーザーは金庫から資金を借りて収益を増やすことができます。例えば、ETH-USDC LP をマイニングするユーザーの場合：
- ユーザーは少量の USDC を保有し、さらに多くの USDC を借りることを選択できます。
- Vault は資産を 50％ ETH と 50％ USDC に分配します。
- これらの資産は DEX 流動性プールに預けられ、LP トークンを担保に入れた後に報酬を得ます。
ユーザーが借りた資金の利息は自動的に Staking 預金プールに預けられ、預金者の報酬を支払うために使用されます。Vaults プールは元本とレバレッジ倍率を評価して資金を解放し、このプロセスは預金者の資金の安全を効果的に保証します。また、クラシックな借入プロトコルモデルとは異なり、資金自体には清算リスクがありません。
さまざまな DEX の資金底池と接続することで、Vault はこれらの DEX に流動性サービスを継続的に提供し、これらの DEX が流動性を捕らえる質を大幅に向上させ、ハードルを下げます。また、Staking 側では、担保プールに沈殿している資金がさらに動員され、これらの資金の利用率が大幅に向上します。特にさまざまな LRT 資産に対して、Scroll エコシステム内で流動性を捕らえ、これらの LRT エコシステムにより良い価値循環体系を構築することができます。
実際、前の 2 回の市場サイクルでは、Yearn Finance や Alpaca Finance などの代表的な収益集約プラットフォームが登場しました。前者の初期市場評価は 30 億から 50 億ドルの間であり、後者はピーク時に約 10 億ドルの時価総額を持っていました。Pencils Protocol の Vault 製品が登場する前には、革新的な収益集約プラットフォームは存在しませんでした。Vault 製品は LRT 市場やプレマーケットインセンティブ市場などと深く結びつき、レバレッジマイニングの方法でユーザーに一連の収益を提供します。
長期的には、Vault はユーザー資産管理を主要な発展方向とし、より多くの優良資産を統合し、オンチェーンのデルタニュートラル戦略、オンチェーンの合成収益、オンチェーンの奇異オプションなど、さまざまな資産収益の方法を提供し、収益チャネルをさらに拡大します。Yearn Finance や Alpaca Finance の評価を考慮すると、Vault 製品セクションの評価は非常に期待できるものです。
もう一つ注目すべき点は、数億ドルの TVL を持つ Vault セクションが膨大な業務量を持ち、20% の収益を継続的に $DAPP トークンの買い戻しと焼却に使用する計画があることです。これにより、トークンの価値の持続的な上昇の基盤が提供されます。
全体的に見て、Vault セクションの多くの設計は非常に新しく、他の DeFi プロトコルと差別化された競争を形成しています。さまざまな次元での競争は、Pencils Protocol に高速な成長の勢いをもたらし、プラットフォームに持続的で目に見える収益をもたらすだけでなく、ユーザーが Alpha の機会を探求する重要な入り口となることが期待されます。
Auction
オークションは Pencils Protocol セクションのコア機能の一つであり、LaunchPad 機能や NFT、RWA 資産のオークション機能を含んでいます。
実際、最初に Pencils Protocol は LaunchPad を位置付けとしており、Scroll の基盤となる一連の利点を引き継ぎ、Scroll エコシステムの優良資産のスタートアッププラットフォームを構築しています。ユーザーはこの LaunchPad プラットフォームを通じて、Scroll エコシステムの優良資産や良いプロジェクトをいち早く発見でき、プロジェクト側も Pencils Protocol エコシステムの膨大なユーザー基盤を活用して、より広範にユーザー、資金、注意を捕らえ、エコシステムの早期スタートを実現できます。Scroll エコシステム自体を見れば、エコシステム内のほとんどの優良プロジェクトは TGE を行っておらず（Scroll プロジェクト自体も含む）、Pencils Protocol は現在 Scroll エコシステムで最大かつ最初の LaunchPad プラットフォームであるため、この方向で重要な価値の入り口となることが期待されます。
通常の意味での LaunchPad 機能に加えて、Pencils Protocol は RWA 資産や NFT 資産のオークション機能もさらに導入しました。この機能に基づいて、さまざまなシーンが派生することができます。例えば、現実世界の資産が RWA 化または NFT 化された後、オークション機能を通じてより広範なユーザー層に拡大し、価値の流通効率を向上させることができます。また、プロセス全体は契約の公開透明性に基づいて実行され、公平性を保証します。同様に、一定の価値を持ちながら流動性が不足している資産も、オークションの方法で流動性をさらに付与することができます。
オークション機能は多くのシーンに拡大し、組み合わせを実現でき、エコシステムがより広範な物語の方向に拡大（Web2 + Web3）するためのインターフェースを保持しています。
拡張機能
Pencils Protocol は、エコシステムの価値の飛輪をより良く回転させることを目的としたいくつかの拡張機能も構築しています。現在、主に 2 つの方向性があります。一つはポイントシステム、もう一つは Shop 機能です。
- Pencils ポイントシステム
ポイントシステムは Pencils Points を中心に構築されており、このシステムはユーザーの行動を記録します。例えば、ユーザーがプラットフォーム内でエコシステムの発展に貢献する（コミュニティに参加して構築したり、エコシステムのプロモーションを手伝ったりするなど）、プラットフォームの一連の機能を使用することなどを記録し、ユーザーに Pencils Points ポイントを発行します。これは、ユーザーがエコシステムの構築に参加することを促進するためのインセンティブ手段として機能します。
Pencils Points ポイント自体は、単なるプレマーケットインセンティブ資産ではなく、TGE 後にエコシステムトークン $DAPP と交換するために使用されるだけでなく、このポイントを保有することで一連のエコシステム権益を得ることもできます。これには以下が含まれます：
- 将来 Pencils Protocol で開始されるプロジェクトでのトークン配分を増やし、割引を受けること。
- Pencils Protocol Shop を通じてさまざまな商品、NFT、仮想または実物の商品を購入すること。
- Pencils Protocol Vault でより高いレバレッジポジションを得ること。
- Pencils Protocol のエアドロップを優先的に受けること。
したがって、ポイントシステム自体は、より多くのユーザーがエコシステムに参加することを促進し、ユーザーがプラットフォームの製品を使用することを駆動し、ユーザー基盤をさらに拡大します。プラットフォームの発展は、ポイントの価値を多次元的に付与し、インセンティブの効果を大幅に向上させ、ユーザーの粘着性を高め、正の価値循環を実現します。
- Shop
Shop セクションも Pencils Protocol の革新点の一つであり、Shop セクションでは一部の非標準的な優良資産がエコシステムユーザーに購入される予定です。Shop セクションの資産タイプは広範であり、NFT 資産（ゲームアイテム、権益カード、アート作品、コレクションなど）、RWA 資産（伝統的な金融商品、オークション資産など）、さらには実物資産も含まれます。Shop 機能は、Pencils Protocol エコシステムがゲーム、ソーシャル、伝統的な金融などの潜在的な分野に向けてさらに拡大することを可能にし、新しい総合的な Web3 貿易ウィンドウとなります。
ユーザーが Pencils Points ポイントを使用して交換したり、$DAPP トークンで支払ったりする際に、割引を受けることができ、これにより Pencils Points ポイントや $DAPP トークンなどの利用シーンがさらに広がり、エコシステムにさらなる収益機会をもたらします。
Pencils Protocol の物語の潜在能力
エコシステムの防壁
実際、Pencils Protocol エコシステムは、その将来の長期的な発展のために比較的広いエコシステムの防壁を構築しています。この防壁システムの要素には、新しい物語の能力、双方向ネットワーク効果、プラットフォームの収益能力が含まれます。
- 新しい物語
上記で述べたように、Pencils Protocol 自体の各製品セクションは差別化された革新的な設計を行っています。例えば、Farming や Vault セクションでは、従来の DeFi の枠組みを打破し、Farming を通じてレバレッジの方法で優良なポイントを掘り出すことができ、リスクのない借入モデルを通じてレバレッジマイニングを実現できます。どちらの方向でも、ユーザーは「事半功倍」を実現でき、B 側も良好な流動性効果を得ることができます。
Auction、Shop などの一連のセクションは、DeFi と SocialFi、GameFi、RWA などの多くの潜在的な分野の組み合わせのためのインターフェースをさらに保持し、新しい可組み性を通じて DeFi の物語の方向を拡大し、外部市場からユーザーや資金を継続的に吸収できるようにします。従来の DeFi 赤海市場にのみ焦点を当てるのではなく。
- 双方向ネットワーク効果（双価値の飛輪）
Pencils Protocol の双方向ネットワーク効果は、全体として 2 つの側面に現れます。一つは Farming セクションと Vault プールの相互促進による成長、もう一つは Pencils Protocol と外部流動性市場の相互促進作用です。
最初の観点から見ると、Farming セクションは本質的に異なる資産に向けた借入底池のようなものであり、非常に魅力的なインセンティブ手段を通じて底池の深さを促進します。例えば、現在はレバレッジの方法でユーザーがプレマーケットインセンティブポイントを掘り出すことをサポートし、ユーザーが LRT 資産を継続的にプールに担保に入れることを促進します。
Vault プールの観点から見ると、単一資産の Farming プールの資産の厚さや深さが良好であればあるほど、Vault 側のユーザーはその資産の借入体験が良好になります（流動性、コスト）。ユーザーの潜在的なレバレッジマイニングの収益が高くなり、これが再びその資産に対する Farming プールのより高い収益配分を提供します。したがって、「Farming 側」と「Vault 側」は双方向ネットワーク関係にあり、内在的な価値循環の飛輪を形成します。
第二の観点から見ると、Pencils Protocol と外部流動性市場の双方向ネットワーク関係です。
トークン流動性市場の観点から見ると、Pencils Protocol の「Farming 側」と「Vault 側」は、前者が流動性の入口であり、後者が流動性の出口です。ユーザーは資産を「Farming 側」で担保に入れ、「Vault 側」でレバレッジマイニングの形式で外部流動性市場（DEX など）に作用させます。
プロジェクト側にとって、彼らはユーザーが Vault プールを通じて自分のトークンに流動性を付与することを期待しています（特にレバレッジマイニングが倍増の流動性効果をもたらすため）、より健康的なトークン市場を構築するためです。
プロジェクト側が取る可能性のある手段には、Pencils Protocol の「Farming 側」や「Vault 側」により良いインセンティブ効果を提供し、より多くのコミュニティユーザーに「Farming 側」の担保に参加するよう呼びかけることが含まれます。「Farming 側」の担保規模の増加は、「Vault 側」のユーザーの収益をさらに促進し、ユーザーがそのプロジェクトのトークンを基に「Vault 側」でレバレッジマイニングを行うことを促進し、プロジェクトトークンにより良い流動性効果をもたらします。このプロセスは、Pencils Protocol の TVL を持続的に押し上げることになります。
したがって、Pencils Protocol の DeFi セクションと外部流動性市場は、持続的に双方向ネットワーク関係を形成し、外部価値の飛輪を生み出します。
内部価値の飛輪と外部価値の飛輪は、持続的に相互促進と付与の効果を実現し、Pencils Protocol は Scroll エコシステムの重要な流動性エンジンとして、エコシステムは継続的に価値の増加を得ることになります。
そのため、私たちは、初期段階（Farming セクションのみが開放されている）で、Pencils Protocol の TVL が 3 億ドルに達することができ、Vault 製品の開放に伴い双飛輪が回転することで、この TVL データは引き続き急増することが期待されます。
- プラットフォームの収益能力
Pencils Protocol の各セクションは一定の収益能力を持ち、初期段階では DeFi 製品セクション、特に Farming および Vault セクションに基づいています。
Farming セクションでは、ユーザーが担保を入れたり報酬を引き出したりする際に、プラットフォームは少額の手数料を徴収します。現在の 3 億ドルの TVL（動的な担保と引き出し）から見ると、すでに Pencils Protocol にとって非常に目に見える収益を生み出すことができます。
今後登場する Vault セクションでは、ユーザーがレバレッジマイニングや将来の戦略ライブラリなどの製品セクションから収益を得るたびに、プラットフォームはその一部を収益として受け取ります。注目すべきは、ユーザーが Vault セクションを通じて得られる収益は、プラットフォームの外部エコシステムから生じるものであり、ゼロサムゲームではないということです。例えば、Scroll 上のさまざまな流動性市場（将来的にはマルチチェーン）に流動性を提供してマイニング収益を得るためです。したがって、Vault セクションがユーザーに利益をもたらすたびに、Pencils Protocol エコシステムは価値の増加と収益を得ることになります。
特に、上記の双価値飛輪システムの加速運転に伴い、Pencils Protocol DeFi セクションの収益能力は持続的に強化されるでしょう。
DeFi セクションに加えて、Pencils Protocol の Auction セクションや Shop セクションも一定の持続的な収益期待を持っています。
Auction セクションでは、Pencils Protocol 自体が Scroll エコシステムの資産スタートアップとして、エコシステムの優良プロジェクトにスタートアップサービスを提供し、Pencils Protocol の主要なビジネスの一つでもあります。現在、Scroll エコシステムは発展の初期段階にあり、TGE を行っていない優良プロジェクトが多数存在し、Scroll エコシステムは依然として急速な成長の恩恵を受けています。Scroll エコシステムの重要な価値のハブとして、Pencils Protocol は多くの優良プロジェクトにスタートアップサービスを提供し、ユーザーに優良プロジェクトへの参加のパイプラインを提供することで、広範な直接収益機会を持つことが期待されます。
さらに、投資家の注意を集めるプラットフォームとして、オークションや Shop などのセクションに対して継続的に深い付与を行うことで、これらの注意の価値は Pencils Protocol が追加のビジネスモデルを探求するのを助け、RWA などの広範な潜在市場から収益を継続的に捕らえることができるでしょう。
ほとんどの DeFi エコシステムに比べて、Pencils Protocol の収益構造は階層化され、多様化され、広範化されています。これらの目に見える収益は、エコシステムの発展に持続的な動力を提供し続けるでしょう。
したがって、全体的に見て、新しい物語、双方向ネットワーク効果、そして目に見える収益能力が、Pencils Protocol に比較的広い価値の防壁を構築するのを助けています。これはエコシステムの物語の潜在能力の最も重要な基盤です。
トークンの期待
Pencils Protocol は現在 TGE を行っておらず、これは市場の非常に初期段階にあることを意味します。現在、ユーザーは Pencils Points のインセンティブに焦点を当てています。もちろん、$DAPP トークンの初期期待について考えてみましょう。
- アプリケーションシーン
$DAPP トークン自体は多くの機能を持ち、ガバナンスの方向性に加えて、ユーザーの権益や収益と深く関連しています。
Pencils Protocol は $DAPP トークンに対して原生の担保プランを設定しています（TGE 後に開始）。つまり、トークン保有者は Pencils Protocol Farms に $DAPP を担保に入れることで、1:1 の比率で権益証明トークン $pDAPP を得ることができます。$pDAPP 保有者は、$pDAPP を担保に入れることで補助金を得たり、DEX で $pDAPP の流動性を提供したりすることができます。
Vault セクションでは、ユーザーがより多くのポイントインセンティブやより高いレバレッジ倍率、独占機能の優先使用、より豊富な戦略製品を得るためには、$DAPP トークンを担保に入れる必要があります。オークションプラットフォームでは、売り手がプラットフォームに資産を上場させるためには、$DAPP トークンを担保に入れる必要があります。これは悪意のある活動を防ぐためです。
効用の面では、Pencils Protocol はさまざまな DeFi 製品に $DAPP トークンを統合する計画を進めており、流動性プロトコル、貸付サービスなどを含み、ユーザーが流動性を提供したり、貸付を行ったり、担保に参加したりすることで資産配置を最適化し、これらの活動から追加の報酬効果を得ることができます。同時に、$DAPP トークンを保有することで、Pencils Points ポイント保有者の権益属性がさらに加速し、異なる Farming 方法に基づいてより良い収益配分を得ることができ、より深いコミュニティ参加と忠誠心を促進します。
Shop セクションでは、ユーザーは $DAPP を利用して NFT、RWA 資産、ポイント、デリバティブのマージン取引を行うことができ、Pencils Protocol エコシステム内での資産の効用とアプリケーションを拡大します。
したがって、アプリケーションシーンの観点から見ると、$DAPP トークン自体は非常に広範な必需性を持ち、ユーザーは $DAPP トークンを担保に入れたり、保有したり、使用したりすることで収益や権益に変換することができます。Pencils Protocol のビジネス面が広範であればあるほど、$DAPP トークンの必需性は強くなります。
- 焼却
Pencils Protocol はプラットフォームの収益を通じて $DAPP トークンを継続的に焼却する計画を立てており、現在、Vault セクションの収益の 20% が $DAPP トークンの焼却に使用されることが明確になっています。このセクションに加えて、他のセクションでも焼却メカニズムが設定されており、その収益能力に基づいて、$DAPP トークンのデフレを促進するのに良い効果をもたらすでしょう。
したがって、アプリケーションシステムと焼却計画の観点から見ると、持続的な必需性とデフレ性が $DAPP トークンの価値を持続的に押し上げることができ、長期的に良好な市場期待を持つことができます。
評価
Pencils Protocol 自体は総合的なプラットフォームであり、流動性マイニング、担保、貸付、収益集約、オークションなどの多くの特性を含んでいます。製品自体は多くのセクターを横断しており、一連の機能セクションに基づいて GameFi、SocialFi、RWA などの多くのセクターに拡大することができます。その物語、製品機能、全体的な発展の潜在能力、広範なエコシステム発展の防壁、爆発的な資金とユーザー数の増加を考慮すると、Pencils Protocol はこの牛市の中で総合的な DeFi サービスエコシステムの方向性からブルーチップになることが期待されます。
したがって、Pencils Protocol の評価をより良く反映させるために、私たちは過去 2 回の牛市における異なるセクターの代表的な Alpha ブルーチッププロジェクトを比較します。
Yearn Finance
Yearn Finance は初期の収益集約器であり、その管理資産総量（TVL）、開発された戦略の数、コミュニティの参加度、他の DeFi プロジェクトとの統合度に基づいて評価され、Yearn Finance の TVL は一時 40 億ドルを超え、そのエコシステムの評価は市場で 30 億から 50 億ドルと予想されていました。トークンの観点から見ると、YFI はそのピーク時に時価総額が 25 億ドルに達しました。
Uniswap
Uniswap は近年の牛市で最大の DEX であり、牛市期間中の 1 日の取引量は数十億ドルを超えました。そのプラットフォームの取引量や流動性プールの規模、DeFi エコシステムにおける基礎的な役割に基づいて評価され、Uniswap のエコシステムの評価は最高で 200-300 億ドルとされました。そのトークン UNI の時価総額は最高で 225 億ドルに達しました。
Sushiswap
SushiSwap は最初は Uniswap のフォークでしたが、迅速な革新とコミュニティ主導の発展により、DeFi 分野での地位を確立しました。従来の AMM（自動化マーケットメイカー）機能に加え、SushiSwap は Kashi（貸付市場）、BentoBox（汎用流動性ライブラリ）、Miso（分散型発行プラットフォーム）などの製品を拡張しました。エコシステムの規模や革新能力などの総合的な観点から、SushiSwap の評価は牛市期間中に 50-100 億ドルと見なされ、牛市のピーク時には $SUSHI トークンの時価総額が 30 億ドルに達しました。
Aave
Aave は DeFi 貸付分野のリーダーであり、プラットフォーム上の貸付規模、革新的な製品「フラッシュローン」の使用率、クロスチェーン拡張能力、DeFi エコシステム全体での広範な採用などの指標に基づいて、その評価は約 150-200 億ドルとされています。$AAVE トークンは牛市のピーク時に時価総額が 60 億ドルを超えました。
Lido Finance
Lido は最大の流動性担保サービスプロバイダーの一つであり、その担保されたイーサリアム市場規模（牛市のピーク時に Lido が管理するイーサリアム担保市場のシェアは 30% を超えました）、プラットフォームの成長潜在能力などの観点から、Lido のエコシステム評価は 100-150 億ドルに達し、牛市のピーク時にはそのトークンの時価総額が 100 億ドルに達しました。
これらのブルーチップ DeFi 市場は、特定の単一分野に焦点を当て、長年にわたり相応のセクターのリーダーとして君臨してきました。連邦準備制度の無限 QE が暗号業界に与える影響により、一部の主要プロジェクトの評価が過大評価される可能性があります。Pencils Protocol のファンダメンタルやビジネス面などの多くの要因を考慮すると、そのエコシステムの潜在評価は 100 億ドル以上と見込まれます。上記のプロジェクトのトークンがピーク時に評価されたことを考慮すると、$DAPP トークンの時価総額は保守的に 50 億ドル以上の評価が期待されます。したがって、現在、Pencils Protocol エコシステムの評価は深刻に過小評価されており、$DAPP トークンの TGE 後の市場パフォーマンスも期待されます。
まとめ
DeFi セクター全体の発展の歴史を見ると、DeFi は出現後、2020 年の元年の物語の発酵、21 年の資産価格の急速なバブル化、22 年の熊市バブル崩壊後の幻滅段階を経て、現在、製品と市場の適合度が十分に検証され、物語の幻滅の谷から脱出し、実際のビジネスデータを用いてその内在的価値を構築しています。
DeFi 自体は暗号分野で少数の成熟したビジネスモデルを持ち、市場スペースが依然として成長し続けているセクターであり、長期的な注目と投資価値を持ち続けていますが、このセクターの物語の方向性はさらなる革新が必要です。
Pencils Protocol は良い模範を示しており、新しいタイプの DeFi システムの物語の代表として、階層化された差別化された製品体系、広範な物語の方向性、長期的な収益能力を背景に、Scroll エコシステムの中で徐々にその存在感を示しています。エコシステムの全面的なスタートとマルチチェーン化の拡大に伴い、Pencils Protocol はこの分野の新しいユニコーンになることが期待されます。
投資家の視点から見ると、包括的で革新的な収益システムエコシステムを構築することにより、Pencils Protocol は DeFi 時代の後に投資家たちが「前を見据えて」 Alpha の機会を継続的に捕らえるための最良の入り口となっています。詳細については、公式ウェブサイト：pencilsprotocol.io/；公式 Twitter：x.com/pencilsprotocol